天风策略若美国机构投资A股市场被限影响几略

2020-10-18 14:30:35 来源: 黄石信息港

【天风策略】若美国机构投资A股市场被限,影响几何? 徐彪/ 09月29日 09:42 发布

1、9月27日,根据彭博社的新闻,美国正考虑限制美国养老金投资中国企业;同时斟酌限制美国投资机构配置指数基金里的中国企业。

2、整体情况:截止中报,以上市公司10大流通股东统计,QFII的全部持股市值中,美国机构持有市值占比6.59%,比例其实不高。(北上资金由于并不是穿透监管,暂时没法看到持股帐户明细)。

3、个股情况:被全球QFII进入前十大流通股东的A股总计294家,其中被美国QFII进入前十大流通股东的A股总计27家,且大部分占流通市值比重在2%以下。

4、短时间影响:一方面,不确定性会带来情绪上的短时间冲击;另一方面,也不排除有美国机构担心“限制投资”的生效而流出A股。

这1情况类似于由美股短时间狂跌带来的外资阶段性流出的风险。比如18年Q4和19年5月的情况,美股大跌都导致了外资快速流出,但白马股表现并不同,第一次是暴跌,第二次是上涨。逻辑在于白马股当期业绩的显著不同:去年3季报大幅低于预期、今年中报符合预期。

当前来看,展望3季报,白马股事迹仍然不错,如果是由“限制投资”不确定性带来的下跌,则风险相对较小。

5、长时间影响:美国会否对“投资A股”进行真正的限制,是长期较大的不确定性。果真如此,整体外资(长时间资金)流入的速度会遭到限制。A股“定价体系”向成熟市场迁移的进程也可能一定程度放缓。

6、几个不会因此而改变的趋势:

(1)外资长时间流入的趋势不会变——目前全部外资(北上、QFII、RQFII)占A股总市值比重仅2.82%,而美国外资持股占美国股市总份额的15%,日本占比为30%,巴西占比为21%,韩国为33%。同时,由于全部QFII持股中美国机构仅占6.59%,因此,限制美国机构投资A股只可能改变外资流入的斜率,但不会改变流入的趋势。

(2)中国加快金融领域对外开放的趋势不会变——随着“进一步加快金融对外开放10一条”发布和QFII投资额度限制的取消,中国金融业对外开放的速度仍然在加快。在本周的国庆新闻发布会上,央行行长易纲表示银行、证券、保险明年将全面放开装箱数量是36双/件股比限制。

(3)A股“定价体系”长时间迁移的趋势不会改变——投资者结构的变迁,叠加经济从高速发展进入扁平化的阶段后,终究使得A股的“定价体系”中,不断提升长时间ROE稳定性的估值权重(胜者为王、寻觅能够取得长时间回报的公司),而下降短时间事迹增速g爆发力的权重(更加注意甄别能够终究脱颖而出的科技股,而不是胡子眉毛一把抓)。

(4)成熟行业增加分红和回购的趋势不会变——对上市公司而言,长时间保持高roe其实不容易。不过,不断增加的分红和回购(注销股票),很大程度可以使得公司的ROE水平抵抗住更大的短时间盈利增速波动,从而市场对盈利的关注点可能会更偏向于延续稳定的ROE,而忽视中短期的净利润增速波动。随着经济进入扁平化阶段,一些不再需要增加资本开支且现金流比较稳定的行业,开始逐步增加分红比例,同时19年以来回购也比之前在明显增加。

风险提示:美国限制投资A股事件延续超预期发酵,国内金融领域对外开放进度不及预期,宏观经济超预期下行等。

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